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IPO动态仙乐健康时隔3年“赴考”:林氏家族分红

发布时间:Mar 31, 2019         已有 人浏览

  尽管“康美造假”案告一段落,但其审计机构正中珠江服务的多家公司已然受到波及。

  今年5月,仙乐健康科技股份有限公司(下称“仙乐健康”)曾因“踩雷”正中珠江被证监会中止审核,而此番公司上会,外界也对其投以更为谨慎的目光。

  财经网注意到,自2016年“自伐”自有品牌后,仙乐健康已逐渐沦为“代工厂”,毛利率逐年走低,较同行汤臣倍健(300146.SZ)低35个百分点。此外,公司产品抽检不合格却并未在招股书中披露,前后两版招股书中亦存在多项财务数据不一致的情况。

  仙乐健康前身为仙乐有限,成立于1993年8月,于2015年4月整体变更为股份公司。公司主营业务为营养保健食品的研发、生产、销售及技术服务,主要产品包括软胶囊、片剂、软糖等不同剂型。

  据招股书披露,2016年,公司以生产厂家口径统计的全国药店零售渠道营养保健食品的总销售额排名行业第二。尽管排名成绩优异,不过,其名号却远不及同行公司汤臣倍健响亮,问题的症结或在于其销售模式。

  据悉,目前营养保健食品行业上市公司主要分为:合同生产商、品牌商以及混合型企业。顾名思义,品牌商以销售自有品牌为主,诸如惠氏、汤臣倍健等公司。仙乐健康此前既有自主生产能力,同时拥有自主品牌,理应属于混合型企业。

  不过,自2016年起,公司逐渐转为合同生产商。2016年起,公司合同生产模式收入占比从2015年的75.46%增至99.33%,品牌产品销售收入所占比例则由24.55%降至0.67%。

  “合同生产商”乍一听起来使人不明就里,发审委在反馈意见中要求公司阐明合同生产模式的具体含义,是否为ODM/OEM,要求公司说明品牌销售占比较低的原因及合理性。

  仙乐健康表示,公司以对外提供合同生产服务为主,公司可根据客户需求提供定制化产品,其下游客户一般为品牌商。尽管仍未点明,但也道出其内涵即为“代工生产”。

  那么2016年公司发生了什么,使其几乎彻底沦为“代工工厂”呢?招股书显示,2016年,公司以1.44亿美元的价格,将广东千林100%股权转让给辉瑞制药,使公司当期确认投资收益8.53亿元,致使当期公司利润由2015年的0.56亿元一跃升至7.04亿元。

  据了解,“千林”曾是仙乐健康的自有品牌,定位为专注于“女性”的营养保健食品品牌,储备较多的保健食品批文。公司转让广东千林的同时,将其原有部分商标92项、产品外观设计专利16项、产品标签著作权44项同时转让给广东千林。

  尽管“断臂”使公司利润暴增,但从长远来看,这是否是一步好棋还未可知。公司舍弃自有品牌专心做代工,首当其冲的是其毛利率水平。

  报告期内,仙乐健康的综合毛利率从2015年的41.96%跌落至2018年上半年的33.99%,较同行可比公司的平均毛利率51.51%低17.53个百分点。

  公司表示,主要系品牌产品销售毛利率较高,2016年公司出售广东千林后,品牌产品销售收入比例下滑所致。招股书披露,2015年,公司品牌产品销售的毛利率高达77.78%,而合同生产的毛利率仅31.85%。

  另一方面,自2016年仙乐健康将广东千林出售给辉瑞制药,2016-2017年,仙乐健康来自辉瑞制药的销售收入分别为1.29亿元、1.84亿元。辉瑞制药逐渐坐稳公司第一大客户的交椅。

  众所周知,辉瑞制药是一家知名的境外生物制药公司,总部位于美国。随着公司对辉瑞制药销售额增加,与之相伴的是,公司境外销售比例逐渐升高,由2015年的30.62%升至2018年上半年的38.25%。

  不过,招股书显示,境外销售的毛利率相较之下偏低。以2018年上半年为例,公司境外销售毛利率为26.49%,较同期境内销售毛利率36.5%低将近10个百分点。若随着仙乐健康与辉瑞制药合作的加深,公司境外收入所占比例进一步扩大,公司毛利率或将进一步承压。

  尽管代工生产是仙乐健康主要的生产模式,但公司对于自身的研发能力仍不吝赞美。

  仙乐健康表示,公司注重产品研发和技术创新,截至招股说明书签署日,公司共拥有132个保健食品注册证书,20项专利权,其中发明专利为13项。

  据汤臣倍健年报显示,截至2018年末,公司拥有182项专利权,其中报告期内新增37 项。也就是说,仅汤臣倍健2018年新增的专利数量,亦超过仙乐健康全部的专利储备,公司研发能力是否存在不足呢?

  而值得注意的是,除了研发实力值得推敲,仙乐健康曾因技术问题,生产的产品也出现质量问题。

  2018年12月,广东省市场监督管理局于官网发布《市场监管总局关于23批次食品不合格情况的通告》称,经中国食品药品检定研究院在北京开心人大药房有限公司劲松店抽样并检验,仙乐健康生产的“活力来浓缩磷脂软胶囊”检出霉菌和酵母为380CFU/g,高于国家规定的50CFU/g标准值,不符合食品安全国家标准规定。

  随后,汕头市食品药品监督管理局向仙乐健康科技股份有限公司送达了不合格报告并进行了现场核查。经查,公司认为产品不合格的原因系磷脂形态与酵母菌相似而产生计数干扰,实为检验方法未完善。

  2018年1月,南昌市食品药品监督管理局发布的2017年南昌市市级保健品抽检信息公告显示,由华测检测认定,仙乐健康生产的多种维生素矿物质片(成人型)检测结果不合格,其中维生素A检出值为0.197mg/g(标准0.285~0.641mg/g)。

  不过,公司并未在招股书中披露上述事项。另一方面,财经网注意到,对于发审委在反馈意见中提到的内容,仙乐健康也并未进行披露。

  反馈意见显示,公司报告期内存在采购海豹油、生产及销售海豹油胶囊的行为,但未取得经营利用国家二级及省重点保护水生野生动物或其产品的审批许可。

  对此,发审委要求公司补充说明报告期内海豹油胶囊等产品实现收入的金额及占比,说明未取得经营审批许可即采购海豹油、生产及销售海豹油胶囊的原因及解决措施,是否存在被行政处罚的风险。

  事实上,早在2016年3月,仙乐健康便向证监会提交了拟登陆主板的招股书。不过,2017年1月,公司审核中止。

  2017年7月3日,仙乐健康再次向证监会递交了招股书。同年7月14日,证监会发布了对其申请文件的反馈意见。不过,公司迟迟未预披露更新招股书。

  2018年3月,公司向证监会申请撤回申报材料,紧接着,2018年4月,仙乐健康第三次递交了招股书,改道创业板。不料,2019年5月,公司因审计机构正中珠江卷入“康美造假”案,审核再一次被叫停,差点再次无缘A股。

  而在更新后的招股书中,最为瞩目之一是募资金额的变更。此前,仙乐健康拟募资4.06亿元,其中8000万元用来补充流动资金,其余将投资安徽马鞍山生产基地建设、仙乐健康研发中心建设、仙乐健康B2B营销、包装车间技术改造四个项目。

  最新版招股书中,在其余项目不变的情况下,仙乐健康将补充流动资金的金额提至2.2亿元,总募资金额则从4.06亿元增至6.06亿元。

  值得一提的是,在申报前夕的2016年,公司实施利润分配方案,每10股分配现金股利人民币83.4元,总共5亿元,仅比此次募资金额低约1亿元。

  对此,发审委也曾提出质疑,要求公司补充说明2016年度实施的利润分配方案是否符合公司章程的约定及公司的现金分红政策,并结合公司历次现金分红情况说明是否存在突击分红的动机。

  据企查查显示,目前仙乐健康的股东最终可穿透至8个自然人。其中,林培青与陈琼夫妇通过直接和间接的方式合计持有公司55.42%的股份,林培青的妹夫姚世民合计持有公司9.216%的股份,林培青的妹林培春、林培娜,父亲林奇雄,表兄弟高峰也分别持有公司股份。

  林氏家族合计持股比例达93.408%,而剩余6.592%的股权由公司副总经理杨睿持有。据此计算,前述分红约4.67亿元被林氏家族收入囊中,难免引来市场与监管层的关注。

  除公司股权高度集中外,林氏家族在董事会中也享有绝对的话语权。林培青身兼董事长副总经理,妻子陈琼则担任公司的董事、副总经理,姚世民亦担任公司董事,林氏家族在7人董事会席位中占据3位。

  2016-2018年间,仙乐健康共递交4次招股书,其审计机构均为正中珠江。财经网注意到,除募资金额有变外,仙乐健康前后披露的招股书多项数据存在差异。

  16年版招股书中,公司2014年第一大客户HTC Group贡献销售收入5960万元,不过,在2017年版招股书中,这一数据悄然变更成5575.26万元,前后相差384.74万元。同期公司第四大客户NATURAL LIFE NUTRITION INC的销售收入也由2361.06万元变更为2288.46万元,相差72.6万元。

  除此之外,最新披露的招股书中的数据,较其2017年版招股书也存在较多修订。

  据仙乐健康2017年披露的招股书显示,2016年,公司实现营收7.87亿元,归母净利润7.25亿元。但据最新招股书显示,当年公司实现营收7.86亿元,归母净利润7.03亿元。营收调减81.27万的情况下,归母净利润则调减2104.59万元。

  与此同时,公司2016年现金流量表也进行了较多的调整。例如,2017年版招股书中,2016年,公司经营活动产生的现金流量净额为-7430.63万元,2018年版招股书中则调整为-9826.35万元,与前版招股书相差约2395.72万元。

  在2017年版招股书中,公司2016年软糖的单位售价为169.06元,而在2018年版招股书中,公司同期软糖的单位售价为179.02元。

  值得一提的是,报告期内,仙乐健康多项财务数据进行修正,然而公司并未在更新后招股书中的会计政策和会计估计变更中作出相关解释。

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